Vale e Itaú puxam antecipação de dividendos antes de tributação; quem pode seguir?

A reforma do Imposto de Renda motivou uma corrida por anúncios de dividendos no fim de 2025. A nova regra prevê tributação de 10% sobre pagamentos mensais acima de R$ 50 mil para pessoas físicas a partir de 2026, mas mantém isenção para lucros apurados até dezembro de 2025, mesmo que distribuídos até 2028.

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Nos últimos dias, Itaú (ITUB4) e Vale (VALE3) anunciaram distribuições de R$ 23,4 bilhões e R$ 15,3 bilhões, respectivamente, juntando-se a nomes como Marcopolo (POMO4), Vulcabras (VULC3) e Azzas (AZZA3). Mais recentemente, engrossaram o caldo Axia (AXIA3; AXIA6), com dividendos de R$ 40 bilhões por meio de uma nova classe de ações PNC; e WEG (WEGE3), que aprovou um dividendo complementar de R$ 1,43 bilhão.

O que explica a movimentação

A combinação entre a isenção preservada para lucros já apurados e a tributação futura levou empresas a reorganizar seus cronogramas de distribuição.

No caso da Axia, o uso da ação PNC foi estruturado para resolver o conflito entre a Lei das S.A., que exige a distribuição no mesmo exercício, e a regra tributária, que permite declarar agora e pagar até 2028. Segundo a Genial, a solução “compatibiliza as exigências legais sem perda do benefício tributário”.

Já o Itaú BBA destaca que o modelo não altera automaticamente o volume de dividendos: “Não implica dividendos mais altos. A estratégia organiza o processo diante da mudança tributária.”

Para companhias como WEG, a antecipação de pagamentos originalmente previstos para 2026 segue a mesma lógica: declarar dentro de 2025 mantém o benefício fiscal para proventos que serão desembolsados nos próximos anos.

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Quem pode anunciar até o fim do ano

A XP mapeou empresas com maior probabilidade de antecipar dividendos antes da virada da regra. O resultado: a estimativa é que o volume de antecipação pode chegar a R$ 170 bilhões até o fim do ano.

O filtro considerou alavancagem abaixo de 2 vezes Ebitda, payout esperado positivo, histórico regular de pagamentos, avaliação setorial de probabilidade média ou alta e reservas suficientes para gerar yield potencial mínimo de 10%.

A lista reúne 25 empresas, com capacidade combinada de R$ 170,3 bilhões, o que corresponderia a um yield potencial de 27,1% caso distribuíssem integralmente seus saldos.

Mesmo distribuições parciais teriam impacto relevante:

• 25% do potencial: yield de 6,8%
• 33%: 8,9%
• 50%: 13,5%

“Naturalmente, é pouco provável que as companhias distribuam todo o seu potencial. Ainda assim, mesmo cenários de distribuição parcial implicam rendimentos relevantes: uma distribuição de 25% do valor potencial resultaria em um yield de 6,8%; uma distribuição de 33%, em um yield de 8,9%; e uma distribuição de 50%, em um yield de 13,5%”, aponta a equipe de estratégia.

A seguir, entram as tabelas com empresas que já anunciaram e as que podem antecipar até dezembro, conforme o estudo da XP.

Ticker	Setor	Prob. de pag. de dividendos	Distribuição potencial (R$ mi)	Yield potencial	Div. Líq./EBITDA	Payout 2025E	Nº médio de pag. de dividendos
USIM5	Mineração & Siderurgia	Médio	7.348	110,2%	0,4	4,3%	1,4
GGBR4	Mineração & Siderurgia	Alto	24.128	68,1%	0,9	27,4%	4,4
RECV3	Óleo & Gás	Médio	1.643	53,5%	1,0	32,7%	1,6
EZTC3	Construção Civil	Alto	2.033	48,4%	-0,1	28,8%	3,2
CYRE3	Construção Civil	Alto	5.781	45,5%	0,4	22,0%	1,4
SOJA3	Agro	Médio	506.000	43,9%	1,8	78,3%	1,4
GUAR3	Varejo	Alto	2.305	42,4%	0,4	15,9%	1,8
RANI3	Papel & Celulose	Médio	697.000	36,0%	1,7	49,4%	5,0
UGPA3	Óleo & Gás	Médio	8.426	35,0%	2,0	33,0%	2,0
IGTI11	Prop. Comerciais	Médio	1.395	34,8%	1,6	33,1%	1,4
ABEV3	Alimentos & Bebidas	Médio	58.647	27,4%	-0,8	87,1%	1,8
MILS3	Transportes	Médio	777.000	26,8%	1,4	70,5%	3,6
KEPL3	Bens de Capital	Médio	421.000	26,0%	-0,4	92,5%	3,0
VITT3	Agro	Médio	167.000	25,1%	0,4	25,0%	1,8
AXIA3	Elétricas	Médio	32.787	23,2%	1,4	255,1%	1,6
EVEN3	Construção Civil	Médio	350.000	22,2%	1,8	50,0%	1,6
UNIP6	Óleo & Gás	Alto	1.256	19,8%	0,8	204,3%	3,2
TIMS3	TMT	Médio	10.778	18,0%	0,9	107,1%	4,6
VIVA3	Varejo	Médio	1.309	16,5%	0,0	9,1%	1,4
MELK3	Construção Civil	Médio	116.000	15,2%	-1,1	60,0%	2,8
LAVV3	Construção Civil	Alto	447.000	14,0%	0,5	40,0%	3,4
PNVL3	Varejo	Médio	189.000	13,9%	0,5	21,8%	2,8
B3SA3	Inst. Financeiras	Médio	7.815	10,8%	0,3	64,4%	4,8
DIRR3	Construção Civil	Alto	1.007	10,6%	0,3	149,1%	1,8
Total	–	–	170.327	27,1%	0,5	89,9%	2,6