(Bloomberg) – Outrora uma das principais escolhas entre os investidores em mercados emergentes, a dívida em moeda local está rapidamente se tornando um investimento problemático.
Após meses impulsionada por um dólar mais fraco, inflação em desaceleração e cortes nas taxas de juros, a dívida em moeda local apresentou uma perda de mais de 4,5% desde o início da guerra com o Irã. Isso representa quase o dobro das quedas de seus pares em dólar. Apenas seis das 22 principais moedas de mercados emergentes estão em alta em relação ao dólar este ano, em comparação com 17 antes do início do conflito.
“Os títulos em moeda local de mercados emergentes tornaram-se, previsivelmente, as principais vítimas do atual ambiente de aversão ao risco”, disse Thierry Larose, gestor de portfólio da Vontobel Asset Management. A forte alta nos preços do petróleo e do gás, que recalibrou as expectativas globais de inflação, está impulsionando uma maior volatilidade nesses ativos.
Na última semana, autoridades do Leste Europeu à América Latina sinalizaram que podem precisar manter as taxas de juros elevadas por mais tempo, ou até mesmo apertá-las ainda mais, para conter as pressões inflacionárias causadas pelo aumento dos custos de energia. O Federal Reserve alertou que os riscos de inflação podem inviabilizar os cortes de juros, enquanto um membro do Banco Central Europeu afirmou que as autoridades podem precisar considerar um aumento das taxas já no próximo mês.
Os títulos sul-africanos e húngaros causaram perdas de cerca de 10% para os investidores neste mês, com suas moedas liderando as perdas dos mercados emergentes em relação ao dólar, de acordo com dados compilados em um índice da Bloomberg. Os mercados locais do México e da Indonésia ainda estão buscando um piso, segundo estrategistas do Goldman Sachs, incluindo Kamakshya Trivedi e Sunil Koul.
Larose está reduzindo a exposição às chamadas moedas de alto beta na América Latina e em mercados emergentes da Europa, Oriente Médio e África. Em vez disso, ele prefere a Ásia, especialmente o won sul-coreano e o dólar taiwanês, observando que os bancos centrais da região têm incentivos e capacidade mais fortes para combater o aumento dos preços da energia e estão em melhor posição para defender suas moedas.
Continua depois da publicidade
Na Invesco Ltd., Wim Vandenhoeck tem reduzido o risco e se concentrado em operações de valor relativo. Ele prefere taxas de juros a moedas em todo o mundo em desenvolvimento, citando os benefícios potenciais dos fluxos de diversificação. A Europa Central e Oriental é sua principal prioridade, disse Vandenhoeck, co-chefe de dívida de mercados emergentes da empresa.
Brasil e Hungria tiveram desempenho inferior, pois os investidores que previam cortes nas taxas de juros tiveram que se reposicionar. Na Colômbia, onde os traders já haviam precificado os aumentos, os títulos locais superaram seus pares com um ganho de 3,6%.
Riscos de Crescimento
Em 19 de março, os mercados monetários precificavam mais de 60 pontos-base de aumentos nas taxas de juros dos mercados emergentes nos próximos 12 meses, uma mudança drástica em relação ao início do mês, quando precificavam 25 pontos-base de cortes, segundo cálculos do UBS AG.
As curvas de juros dos países em desenvolvimento já precificaram “provavelmente mais aumentos do que os que provavelmente ocorrerão ou serão justificados”, disse Yacov Arnopolin, gestor sênior de portfólio de mercados emergentes da Pimco, à Bloomberg TV. “Estamos apenas começando a ver valor na ponta longa das curvas de juros no Brasil, África do Sul e República Tcheca”, acrescentou.
Com os preços do petróleo ainda altos e a guerra se prolongando, os investidores irão cada vez mais direcionar seu foco para além dos riscos inflacionários. O provável impacto no crescimento e a potencial destruição da demanda provavelmente “ainda não estão refletidos”, disse Arnopolin.
Continua depois da publicidade
América Latina
Larose, da Vontobel, gosta dos países exportadores líquidos de petróleo na América Latina e vê oportunidades em “receber taxas reais no Brasil e na Argentina, bem como taxas nominais na Colômbia”, disse ele.
A região também está atraindo o interesse da Invesco. Se os mercados se estabilizarem, os bancos centrais do Brasil e do México provavelmente ainda irão flexibilizar a política monetária, disse Vandenhoeck. E em um cenário de choque de crescimento global, o Fed provavelmente cortaria as taxas, criando espaço para uma “multidão” de oportunidades de negociação de valor relativo, com a América Latina provavelmente produzindo mais vencedores do que a Ásia, acrescentou.
Continua depois da publicidade
Moedas de países exportadores de commodities, como o real brasileiro e o peso colombiano, também ajudaram a impulsionar os retornos do carry trade. Com taxas altas como amortecedor, elas estão entre as poucas no mundo em desenvolvimento que ainda se valorizam em relação ao dólar este ano.
Ainda assim, o cenário geral permanece volátil. Títulos soberanos e corporativos em dólares em mercados emergentes caíram pelo menos 1,7% nas últimas três semanas. Sergey Dergachev, chefe de dívida corporativa de mercados emergentes da Union Investment Privatfonds GmbH, afirmou que a incerteza tem dificultado a proteção contra riscos. Ele está com uma posição abaixo da média em ativos do Oriente Médio e Norte da África.
Por ora, os investidores devem se concentrar em gerenciar a volatilidade de curto prazo sem abandonar a oportunidade de médio prazo nos mercados locais, disse Lupin Rahman, especialista em dívida soberana e ex-gestora de portfólio de mercados emergentes da Pimco.
Continua depois da publicidade
“A volatilidade provavelmente persistirá no curto prazo, à medida que a classe de ativos registra saídas de capital turístico”, afirmou. “Proteja-se contra a volatilidade, não abandone a história dos mercados locais de mercados emergentes.”
© 2026 Bloomberg L.P.